来源：雪球App，作者： 五六七法则估值，（https://xueqiu.com/3732508972/333762743）

一、567法则的补偿逻辑与学术概念的对应关系1. 核心补偿机制的解构567法则中的「风险补偿系数」（七折/六折/五折）本质是动态安全边际的量化表达，其理论基础可追溯至以下学术框架：

格雷厄姆安全边际：通过压低买入价抵御不确定性，567法则将这一思想转化为数学公式（价值线=目标PB*补偿系数），根据企业负债率（DR）动态调整折扣力度（DR越高→补偿系数越小→安全边际越大）。

资本资产定价模型（CAPM）：补偿系数的阶梯式调整（0.7/0.6/0.5）类似于对系统性风险（β）的响应——高负债企业需更高风险溢价，故要求更低的PB买入阈值。

2. 与库兹涅茨周期的隐含关联若用户所指「库兹」为库兹涅茨周期理论（长波经济周期），其与567法则的衔接点在于周期嵌套策略：

周期定位补偿：在库兹涅茨周期的衰退期（如航运业新船交付过剩阶段），567法则通过降低补偿系数（如DR>70%时取0.5）强化防御性，避免投资者在行业低谷期过度承担财务杠杆风险。

逆向周期操作：当PB处于挖掘区间（如中远海控PB=0.64），补偿系数机制实质是捕捉库兹涅茨周期底部反转信号（低PB+高安全边际=周期拐点左侧布局）。

二、567法则对传统估值模型的改进1. 弥补戈登模型在周期行业的失效传统股利贴现模型（如戈登模型）假设永续稳定增长，但强周期股（如航运）盈利剧烈波动。567法则的改进在于：

用ROE替代增长率：以ROE/基数推导目标PB，更贴合周期股「高ROE不可持续」的特性（例如中远海控2021年ROE=61%需向下修正为0.15）。

双重风险过滤：通过DR分层（负债率→基数）与补偿系数联动，同时管控经营杠杆与市场情绪风险。

2. 超越市净率单一指标的局限性单纯使用PB分位数会陷入「低估值陷阱」（如行业永续衰退导致PB长期低位）。567法则的创新在于：

引入ROE-负债率联动框架：目标PB=ROE/基数，使得估值锚定企业真实盈利能力（例如中远海控ROE=0.15对应目标PB=2.5），避免机械对标历史PB。

动态风险定价：补偿系数随DR上升而递减（0.7→0.5），对高负债企业强制要求更高盈利质量（ROE需显著高于资本成本）。

三、实战意义：以中远海控为例的补偿系数应用1. 补偿系数对周期股投资的决策优化当中远海控DR=50%时，补偿系数取0.6，计算得出：

价值线=2.5 * 0.6=1.5 → 对应股价=1.5*每股净资产（假设为10元）=15元

当前PB=0.64 → 股价=6.4元，较价值线折价57%，补偿系数机制帮助投资者识别极端低估区间。

2. 对市场非理性波动的对冲当行业景气度逆转（如2021年航运牛市PB冲至3.2），补偿系数机制通过「卖出线=2*价值线=3.0」强制止盈，避免陷入趋势外推幻觉（例如2022年PB从3.2暴跌至0.6）。

四、结论：567法则的理论定位567法则是一种量化版周期安全边际模型，其价值线补偿机制融合了格雷厄姆安全边际、CAPM风险溢价、库兹涅茨周期定位三大理论要素。相较于传统方法，它通过ROE-DR-PB的动态联立方程，为周期股投资提供了可回溯、可迭代的决策框架，尤其适用于海运、能源等强波动性行业。

关注五六七法则估值，多个平台上有，该报告是估值模型教学模拟，不构成投资建议。